多多策略 高盛刷屏！寒武纪，突传大消息！
目标价再度被拔高！
今天早上七点，署名为“高盛”（Goldman Sachs）的研报在市场流传。该研报指出，仍对寒武纪持积极态度，上调12个月目标价14.7%至2104元/股(隐含2030年预期市盈率为45倍)。这是高盛时隔一周左右第二次上调寒武纪目标价。
上周，寒武纪发布风险提示公告称，公司未有新产品发布计划，近期网上传播的关于公司新产品情况的信息，均为误导市场的不实信息。公司市盈率、市净率显著高于行业水平。
另外，值得注意的是，阿里巴巴发布中报之后，人工智能热度再度飙升。而针对阿里云采购一事，据《科创板日报》报道，阿里云确实一云多芯支持国产供应链，但传言阿里采购寒武纪15万片GPU的消息不实。
今日早盘，寒武纪低开后快速回调，盘中跌幅一度接近9%，随后跌幅有所收窄，截至午间收盘，寒武纪跌幅收窄至2.98%。
“高盛”强CALL
上周，高盛罕见给出寒武纪1835元/股的六年远期目标价。今早，再有署名“高盛”的研报流传于市，并将寒武纪目标价拔高至2014元/股。
研报称，寒武纪公布了强劲的2025年第二季度业绩，2025年收入指引为50亿至70亿元，即中位数为60亿元(同比增长411%)；先前预测的65亿元处于指引范围内，比中位数高出8%。仍对寒武纪持积极态度，并将12个月目标价提升14.7%至2104元/股，2030年预期息税折旧及摊销前利润增加8%，2030年预期目标EV/EBITDA倍数增加6%。
盈利提升主要源：1.AI芯片出货量增加，这反映了中国在AI基础设施投资中日益增长的云资本支出、支持性政府政策和本地芯片组在推理趋势中的崛起；2.随着收入规模的扩大，运营成本的占比提升，以及运营效率的改善。维持“买入”评级。
报告指出，中国云资本支出处于扩张阶段。阿里巴巴2025年第二季度资本支出达到390亿元(约54亿美元)，环比增长57%，同比增长2倍；腾讯2025年第二季度资本支出同比增长119%，表现好于预期。
支持性AI政策持续。据相关指导文件，设定目标到2027/2030年，在科技、工业、消费、福利、治理和全球合作等六大关键领域，新一代智能终端和AI代理的渗透率达到70%+/90%+的水平，强调旨在赋能AI设备并提高效率的行动计划。
2025年上半年，中国AI供应链展现出强劲的增长势头，寒武纪收入大幅增长，稳定的原材料供应(主要是芯片供应)，以及合同负债反映了强劲的在手订单。AI服务器/交换机品牌/ODM领域看到中国云资本支出增加，对基于本地芯片的推理性能满意，同时本地生态系统不断壮大(例如，高速网络技术可释放本地芯片性能，推动AI服务器集群规模扩大)。
是否存在风险？
阿里巴巴上周五发布业绩之后，股价飙升，市场对于人工智能的热度亦再度转强。不过，阿里方面否认了“采购寒武纪15万片GPU”的传闻。那么，寒武纪的股市行情是否存在风险？
上周，寒武纪发布股票交易风险提示公告称，公司股价涨幅超过大部分同行业公司股价涨幅且显著高于科创综指、科创50、上证综指等相关指数涨幅，股票价格存在脱离当前基本面的风险，投资者参与交易可能面临较大风险。敬请广大投资者务必充分了解二级市场交易风险，切实提高风险意识，理性投资并注意投资风险。
据东吴证券最新研报，仍给寒武纪“买入”评级，但亦是五大风险值得关注。分别是AI需求不及预期风险、公司持续稳定经营风险、客户集中度较高风险、股价与估值较高风险、供应链稳定相关风险。
AI需求不及预期风险：当前AI芯片市场虽处于高速增长阶段，但若下游应用场景落地速度放缓或客户需求不及预期，将直接影响公司未来的收入增长。根据研报，2025年上半年营收虽同比增长4347.82%，但若后续增速未能延续，可能影响2025—2027年营收预测的实现。
客户集中度较高：公司对第一大客户的依赖程度较高，若该客户订单减少或合作关系发生变化，可能对公司的收入结构和稳定性造成冲击。此前研报已指出，2024年第一大客户贡献了较高比例的营收。
存货周转压力：2025年上半年存货达26.9亿元，同比增长1042.66%，表明公司存在一定库存积压风险。若市场需求变化或交付节奏调整，可能导致存货减值风险上升，影响利润表现。
毛利率与净利率波动风险：尽管2025年上半年毛利率达55.93%，销售净利率也达到38.57%，但历史数据显示归母净利率曾出现大幅波动（2024年为-38.51%），若未来成本上升或市场竞争加剧，可能削弱盈利水平。
供应链稳定性风险：作为半导体企业，公司高度依赖外部供应链。若关键原材料或制造环节受到地缘政治、政策调控或突发事件影响，可能造成生产延误或成本上升，从而影响业绩兑现能力。
排版：罗晓霞
校对：王锦程
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